光伏行业在2021年时曾给许多投资者带来无限遐想。行业增速亮眼，市盈率却处于低位，这种表面上的性价比让不少人趋之若鹜。然而，在中欧基金权益投决会主席周蔚文看来，若能深入认知其作为普通制造业的本质，洞察其利润波动巨大的特性，或许就能避开随后利润大幅下滑的陷阱。他认为，这种超越市场一致预期的判断，恰恰是主动管理能够创造超额收益的关键。

这种深度认知并非总能依靠基金经理的单打独斗。当公募基金总规模突破35万亿元，A股上市公司数量超过8000家时，传统的“明星基金经理单兵作战”模式开始显得力不从心。中欧基金董事长窦玉明指出，市场复杂度与规模体量已发生质变，同时，单一收益来源也极易导致基金业绩不稳定。这些问题促使中欧基金下决心走一条不同的路——“工业化”投研体系升级之路。

中欧基金所提的“工业化”，容易让人联想到冰冷的流水线，但实则相反。窦玉明强调，这绝非“去个体化”，而是通过系统化协作让每个专业人才更好地发挥天赋。其根本目标，是培养契合未来投资框架的“第三代基金经理”。这套体系的核心由三大支柱构成：专业化、工业化和数智化。

专业化是工业化的第一块基石。在窦玉明看来，极致的专业化意味着更精细的分工，就像牙科医院里专门负责拔除未长出智齿的医生一样。基金研究也需要如此聚焦，研究员只有长期深耕细分领域，才能在关键时刻形成真正超越市场的一致预期，持续产生“洞见”。中欧基金的研究团队已据此划分，例如科技组就有专人精研光模块、AI巨头等方向，这帮助他们率先捕捉到了重要的投资机会。

工业化则是整个组织升级中最关键也最难的一步。它关乎如何让专业人才更专注，让协作更有效。中欧基金通过三方面实现这一目标：方法论统一、流程标准化以及营造乐于分享的文化。在权益团队，全面推行的“五要素模型”分析方法让研究员能在3分钟内讲清楚一只股票，研究报告的采纳率也因此显著提升。多资产团队更是将投资流程形象地拆解为设计、生产、组装、检测“四大车间”，形成了可视化的“MARS工厂”工业化平台。

流程标准化具体是如何运作的？在设计车间，策略专家负责策略研发与风险预算分配，解决“投什么”的根本问题。生产车间则覆盖股票、债券等20余类策略，成为“原材料”的生产基地。组装车间里，基金经理根据组合目标波动率，将不同策略像乐高积木一样进行拼装。最后，检测车间负责实时监控风险预算执行与策略有效性，确保整个流程不偏离预设轨道。这种“去中心化”的模式，使投资决策从依赖个人经验转向系统化运作。

数智化是支撑前两大支柱的技术引擎。中欧基金已将AI和大模型深度融入投研流程，目标是实现人类智慧与量化模型的相互赋能。人类负责深度思考与洞察，机器则承担起广度覆盖与实时响应的任务。一个具体的案例是中欧可转债基金，该基金应用大模型处理海量转债公告并优化定价模型，截至2025年6月末，其近一年业绩在同类产品中排名第一，大模型策略对收益贡献突出。

这种转型的效果需要客观的衡量。中欧基金内部有一个观察指标：研究员模拟组合调仓和深度报告被投资采纳的有效率。数据显示，这一比率已从2022年度的40%提升至71%。在投资绩效上，据国泰海通证券数据，截至2025年6月底，在13家权益类大型基金公司中，中欧基金主动权益投资能力近一年绝对收益排名第2，近十年排名第4。

客户需求的变化也是推动这次转型的重要力量。银行理财、保险资金、个人投资者等不同客户的风险偏好、收益目标和持有周期日益多元。资管机构因此必须从“生产我们能生产的”转向“生产客户真正需要的”。中欧基金的“工业化”体系，某种程度上正是为了更精准、更高效地响应这些多样化的需求。

中欧基金总经理刘建平曾表示，中国的公募基金行业必须要走工业化道路，这既是市场选择的结果，也与其所承担的历史使命息息相关。金融是实体经济的“血脉”，资管行业要提升专业投研能力，引导资金流向符合国家战略的行业，更好地服务实体经济。

在主动权益领域，周蔚文将投研本质比喻为一个信息加工处理行业。其中涉及海量的“原材料”（如上市公司公告、调研），研究员产出的各种成果是“中间品”，而基金经理的产品与组合则是“产成品”。中欧基金曾统计，公司一年内的调研路程达90多万公里，专家电话会议近1.2万次，路演接近8000次。面对如此巨量且随时变化的信息，工业化生产的方式或许能提高信息处理的有效性。

文化建设是“工业化”体系中看似柔软却至关重要的一环。窦玉明指出，需要通过开放办公空间、分享激励等措施，打造“乐于分享”的公司文化。例如，当基金经理业绩出色时，提供投研支持的研究员团队也能获得相应的奖励，这样的机制设计旨在让组织越来越强。一位中欧基金内部人士对此有一个通俗的理解：“工业化”最通俗的理解是平台给基金经理叠buff。

中欧基金的这场变革并非一蹴而就。窦玉明坦言，这只是一个开始，要想真正取得效果，预计还需要十年时间的努力。这条路刚刚启程，但指向公司乃至公募基金迈向下一个十年的必然方向。